Понастоящем паричната политика на Китай остава благоприятна и относително разхлабена, като основните лихвени проценти се движат на исторически ниски нива. Очаква се средата с ниски лихвени проценти да се задържи известно време, което прави висококачественото развитие на китайския капиталов пазар особено важно.
Както от вътрешния, така и от международния опит, паричното затягане може ефективно да ограничи покачващите се цени, но паричното облекчаване е по-малко ефективно за справяне с ниските цени, тъй като последното обикновено включва структурни проблеми, които трябва да бъдат решени чрез целенасочени структурни реформи.
Разбирането на текущата китайска икономика и нейните политически избори изисква признаване както на външната несигурност, така и на натиска от променящите се двигатели на растежа. Това са предизвикателства, пред които сме изправени по пътя на прогреса.
Преодоляването им ще изисква ускоряване на създаването на нова парадигма за развитие, насърчаване на нови качествени производствени сили, подходящи за местните условия, и постигане на висококачествен растеж, като всички те зависят от стабилен и ефективен капиталов пазар.
Финансовата структура на Китай остава небалансирана, белязана от силна зависимост от дълг и липса на капитал. Увеличаването на дела на прякото финансиране, особено капиталовото финансиране, отдавна е основна цел на финансовата реформа.
Централната финансова работна конференция в края на 2023 г. отново подчерта необходимостта от оптимизиране на структурата на финансиране и укрепване на ролята на капиталовия пазар като център за разпределяне на ресурси.
От миналата година различни срещи на високо ниво подчертават значението на повишаването на привлекателността и приобщаването на местните капиталови пазари, а политиците изпратиха ясен и последователен сигнал за подкрепа.
Вградените на капиталовия пазар механизми за споделяне на риска и споделяне на ползите спомагат за насърчаването на благоприятен цикъл между индустрията, технологиите и капитала. Независимо дали подхранват възникващи и бъдещи индустрии или надграждат традиционните сектори чрез иновации, всички разчитат на капиталовия пазар за подкрепа.
Скорошните регулаторни мерки, като например правила за научно-технологични иновации и сливания и придобивания, предоставиха институционални предпазни мерки за капиталовите пазари, за да обслужват висококачественото развитие на реалната икономика.
Като супер голяма икономика, Китай трябва и може да разчита на вътрешната циркулация. Разширяването на вътрешното търсене, особено увеличаването на крайното потребление, е единственият жизнеспособен път напред.
Потреблението е функция на дохода, а доходът от собственост е един от четирите основни източника на доход на домакинствата.
14-ият петгодишен план (2021-25) призовава за увеличаване на доходите от собственост сред градските и селските жители чрез множество канали. По-рано тази година специален план за действие за стимулиране на потреблението допълнително подчерта необходимостта от разширяване на каналите за доходи от собственост.
В момента по-голямата част от богатството на домакинствата в Китай е съсредоточено в недвижими имоти, с относително малко движими активи. Сред движимите активи все още преобладават депозитите, докато недепозитните финансови активи като акции, фондове, облигации и застраховки остават слабо представени.
Тъй като политиката „жилището е за живеене, а не за спекулация“ продължава, разпределението на активите на домакинствата става все по-диверсифицирано, преминавайки от недвижими имоти към финансови активи, а в рамките на финансовите активи – от депозити към пазарни инвестиции.
Сега Китай въведе серия от мерки за подобряване на качеството на листнатите компании, насърчаване на изплащането на дивиденти, привличане на дългосрочни капиталови потоци, насърчаване на висококачествения растеж на индустрията на взаимните фондове и укрепване на защитата на инвеститорите.
Тези реформи имат за цел да оптимизират екосистемата на капиталовия пазар както от страна на финансирането, така и от страна на инвестициите, като подобрят вътрешната му стабилност и позволят на домакинствата да споделят дивидентите от икономическия растеж на Китай чрез капиталовия пазар.
В същото време текущите реформи на капиталовия пазар насочват институционалните инвеститори към по-рационално, дългосрочно инвестиционно поведение, като се стремят да осигурят устойчива и стабилна възвръщаемост.
В сравнение с тези в Япония и Европа, ефективността на политиката на нулев лихвен процент плюс количествено облекчаване на Съединените щати се крие в структурата на финансовата система, където около 80 процента от финансирането е пряко и 20 процента непряко.
В Япония и еврозоната съотношението е приблизително половина и половина, докато в Китай е по-близо до 30 и 70. В САЩ ниските лихвени проценти се предават ефективно през пазарите на акции и облигации, генерирайки силен ефект върху богатството, който стимулира инвестициите и потреблението.
В Китай обаче, дори ако фондовият пазар се повиши в отговор на монетарното облекчаване, ефектът върху богатството остава ограничен, тъй като домакинствата държат сравнително малко акции.
Капиталовите пазари в Азия отдавна страдат от дисбаланс между акции и облигации, като дълговото финансиране е доминирано от банковото кредитиране. Това разчитане означава, че всяка банкова криза рискува да парализира по-широката кредитна система.
Един ключов урок от азиатската финансова криза беше значението на развитието на жизнени пазари на облигации. Китай е изправен пред подобно предизвикателство. Въпреки че разходите за финансиране на корпоративни облигации намаляха, издаването на кредитни облигации остава ограничено, а по-слабата икономическа среда направи финансирането на облигации още по-трудно.
В резултат на това фирмите продължават да разчитат предимно на банкови заеми. И все пак предаването на ниски лихвени проценти през банковите кредитни канали често е възпрепятствано: в реалната икономика липсва достатъчно ефективно търсене на кредити, докато банките са предпазливи при отпускането на заеми.
Феноменът на „компаниите, които не желаят да вземат заеми, и банките, които не са склонни да отпускат заеми“, не е нито уникален за Китай, нито нов. Само чрез разширяване на прякото финансиране както чрез акции, така и чрез облигации и чрез разработване на многостепенна, диверсифицирана финансова структура, Китай може да подобри устойчивостта на финансовата си система, да гарантира по-ефективен поток на средства в реалната икономика и да подобри предаването на паричната политика.
В края на 2023 г. Централната финансова работна конференция за първи път призова за ускоряване на изграждането на финансова мощ. Финансите са жизнената сила на националната икономика и съществен компонент на националната конкурентоспособност.
Следователно укрепването на финансовия сектор е неразделна част от изграждането на икономическа сила. Сред шестте ключови стълба на финансовата сила силната валута е на първо място.
Постигането на глобален статут на ренминби, който съответства на икономическото влияние на Китай, е в основата на изграждането на силна валута и подкрепя другите стълбове на финансовата сила.
Използването на юана за ценообразуване и сетълмент е в основата на неговата интернационализация, докато неговите инвестиционни, финансови и резервни функции представляват по-високи нива на глобално използване. Тези цели зависят от напредването на финансовата отвореност на високо ниво, особено институционалната отвореност на капиталовите пазари.
Институционалната отвореност включва не само „отваряне на границите“ чрез национално третиране и отрицателни списъци, но и „отваряне след границата“, привеждане в съответствие на вътрешните правила, разпоредби и стандарти с международните норми.
Китайският капиталов пазар е продукт на реформа и отваряне. Всъщност реформата е в ДНК-то на страната и отвореността е една от определящите й характеристики.
Китай трябва да продължи да съчетава международния опит с вътрешните реалности, да балансира развитието и сигурността и да напредва в цялостна, дълбока реформа и отваряне на своите капиталови пазари.
Чрез подобряване на основните системи Китай може допълнително да интегрира технологични и индустриални иновации, като същевременно по-добре подкрепя и привлича чуждестранни субекти да използват ренминби за трансгранични инвестиции и финансиране.
Писателят е глобален главен икономист в инвестиционната банка BOCI China.
Мненията не отразяват непременно тези на China Daily.
Нашия източник е Българо-Китайска Търговско-промишлена палaта